Опционы
|
|
|
|
Опционы различаются по базисам (акции, валюта, проценты, товары). Самостоятельно развивающуюся часть рынка составляют опционы на фьючерсы, опционы на свопы, опционы на опционы. Однако во всех опционах, независимо от базиса, присутствуют единые структурные признаки-характеристики, позволяющие выявить построение этого типа производных инструментов.
Опцион обладает развитой внутренней структурой. В Энциклопедическом словаре приводится такая трактовка понятия: "Структура – определенное сочетание составных частей целого; строение, устройство чего-либо". Существует и другая формулировка: "Структура – инвариантный аспект системы. Понятие "структура" тесно связано с изучением или формированием организации системы... в данное понятие обычно включаются различные варианты ... построений применительно к исследуемой системе". Оба определения приемлемы для производных.
Права, ответственность и взаимосвязи покупателя и продавца структурированы. Покупатель опциона – сторона в договоре, приобретающая права; продавец опциона – его другая сторона, обремененная обязательством, подлежащим выполнению по требованию покупателя. Это центральная экономико-правовая структурная характеристика опциона.
Если в основе опциона находится иной производный инструмент, то имеем дело с суммированным, кумулятивным правом, вытекающим из опциона, – умножение (дублицирование, удвоение) права (в том числе и там, где возможно, права собственности) на конечное покрытие в этой сделке.
Риск покупателя в сделке с опционом находится в пределах выплачиваемой им премии; риск продавца неограничен, а доход последнего основывается на премии. Оплата премии покупателем обязательна и совершается на бирже через расчетную палату.
Вместе с тем жесткая обязанность исполнять требования покупателя смягчается для продавца свободой выбора действий при этом требовании. Продавец волен отказаться от исполнения. Собственно обязанность следует понимать как неизбежность согласно биржевым правилам понести реальные денежные потери, а не как неотвратимость физического покрытия опциона. Биржи продавцу предоставили право до наступления срока истечения данного контракта осуществить обратную сделку (для ослабления своих потерь при неблагоприятном изменении цен базиса).
Опционы олицетворяют право и не представляют собой обязательные договоры обмена. Большинство опционов – краткосрочные биржевые инструменты.
В учебнике применяется следующая дифференциация: опционы – тип производных; внутри этого типа выделяются разновидности (колл – Call и пут – Put); каждая разновидность разделяется на классы – все данные опционы с одинаковым базисом; далее следуют серии – все опционы одного класса с одинаковыми ценой исполнения и сроком исполнения.
С юридических позиций опционная сделка содержит два договора: основной опционный договор и договор об исполнении опциона. Первый из них – договор купли-продажи, предметом которого является право на опцион. Продавец по этому договору обязуется передать право собственности на право опциона и не имеет никаких дополнительных обязательств по отношению к покупателю. Покупатель покупает это право, предоставляющее ему возможность в реальных ситуациях воспользоваться последующими новыми договорными отношениями для защиты своих интересов.
После приобретения опциона покупатель принимает решения по нему вне зависимости от воли продавца; приобретает исключительное право исполнять опционы; не несет обязательства по поставке (приемке) базиса опциона либо по ликвидации опциона за счет перемены позиции (совершения обратной сделки).
При распоряжении данным ему правом покупатель, не нуждаясь в согласии продавца, волен выбирать из следующих вариантов действий: заключить договор об исполнении, отказаться от договора исполнения, продать право опциона на вторичном рынке (в последнем случае для нового покупателя вновь появляются эти же три варианта).
В пределах договорного срока опционная сделка может завершиться превращением опциона в базис (конечное покрытие) при появлении на рынке искомой цены базиса.
Право опциона существует только в пределах определенного периода, оговоренного сторонами (в том числе согласно правилам данной биржи). Выход за пределы срока держателем опциона влечет за собой потерю им прав, предоставленных этим соглашением, и тогда продавец опциона освобождается от своих обязанностей. Если рассматривать опцион в качестве ценности или актива, то опцион – амортизируемый актив, истощаемый актив, теряющий цену с истечением своего срока. В опционе имеются условность в виде права последующего исполнения и условность как право на отсрочку исполнения во времени.
Содержание договора об исполнении зависит прежде всего от характеристик базисного продукта. Если это наличные (денежные) биржевые ценности, то заключается договор купли-продажи. Если базисный продукт – расчетные величины (индексы акций, процентные ставки), то это – разновидность сделки на разность.
Различают американский опцион, при котором право может быть реализовано в любое время в пределах опционного срока (чаще всего 3, 6 или 9 мес.), и европейский опцион, при котором реализация возможна только при наступлении согласованного срока исполнения обязательств. Американский опцион на сегодня более распространенная форма опциона и торговли ими.
Опцион на покупку колл (Call) – право покупателя опциона (а не его обязанность) получить от продавца опциона определенную имущественную ценность (акцию, займ и т.п.) по установленной цене либо осуществить расчет в согласованный срок. Соответственно опцион на продажу пут (Put) – право продать имущественную ценность по установленной цене либо осуществить расчет в определенный на будущее момент времени.
В настоящее время термины "колл" (Call) и "пут" (Put) применяются как стандартные обозначения для опционов независимо от их базиса. Биржи вводят подчас и двойные опционы (Option-to-Double). Они содержат либо право продавца реализовать удвоенное количество ценности (товара, ценной бумаги, Security), являющейся базисом в опционе, – Put-to-more Option, либо право покупателя приобрести удвоенное количество этих ценностей – Call-of-more Option.
Встречается и иное употребление термина двойной опцион – биржевая операция, по которой покупатель или продавец акций резервирует право отказаться от сделки с уплатой ранее обусловленной неустойки1.
Обратим внимание на особенности понимания колла и пута в процентных опционах, базисом которых являются процентные ставки (interest rate option). Данные опционы вместе с опционами на процентные фьючерсы устойчиво занимают преобладающее место в учитываемых стоимостных объемах биржевых опционных сделок (более 2/3).
Покупатель получает право в процентном опционе колл выплачивать и в опционе пут получать определенную, зафиксированную процентную ставку на условную денежную сумму (номинал) на протяжении срока опциона. В этих опционах премия устанавливается в расчете на год и измеряется в базисных пунктах.
Биржи используют два следующих режима начисления и выплаты премии:
премия при покупке опциона выплачивается приобретателем расчетной палате в полном объеме (Traditional Style Premium Posting), определяется по параметрам дня приобретения;
премия (ее остаток) выплачивается
Warning: include_once(/home/fxtrading/trading-derivative.ru/putslinkshere/ML.php) [function.include-once]: failed to open stream: No such file or directory in /home/fxtrading/trading-derivative.ru/derivative7.htm on line 209
Warning: include_once() [function.include]: Failed opening '/home/fxtrading/trading-derivative.ru/putslinkshere/ML.php' for inclusion (include_path='.:/usr/local/lib/php:/usr/local/php5/lib/pear') in /home/fxtrading/trading-derivative.ru/derivative7.htm on line 209
Fatal error: Call to a member function Get_Links() on a non-object in /home/fxtrading/trading-derivative.ru/derivative7.htm on line 210