Спекуляция на рынках производных финансовых инструментов
|
|
|
|
Спекулянты, в отличие от хеджеров, стремящихся защитить сделки от риска, принимают на себя риски, надеясь получить определенные прибыли.
Спекулянты "мостят" пути перелива, перераспределения капиталов, в том числе перелива капиталов от хеджеров и арбитражеров к ним.
По американской терминологии, "investors or speculators" в буквальном переводе означает "выжидатель" (прибыли от роста или падения цены), или по смыслу – инвестор в рисковые операции, "рискоинвестор". В Великобритании для обозначения спекулянтов используется термин "trader" (торговец, оптовый торговец), перешедший в русскоязычную рыночную терминологию как "трейдер".
Спекуляция является неотъемлемым элементом сделок купли-продажи, поскольку одна из сторон в результате непрерывного изменения цен может получать последовательно и (или) в итоге дополнительный выигрыш (другая – понесет потери). Спекулянт работает с товарами, традиционными финансовыми инструментами, производными инструментами, недвижимостью.
Классическая спекуляция строится на покупке и последующей продаже разнообразных ценностей по изменяющимся ценам. Спекуляция основана на сделке, направленной на будущие изменения цен, или это объективная спекуляция, обусловленная неопределенностью рыночных ситуаций как таковых. Графически спекулятивная сделка представлена на рис. 4.3.
Рис. 4.3.1 График спекулятивной операции:
Ц1 – цена в сделке для момента t2; Ц2 – цена в сделке для момента t2; t1 – момент начала спекулятивной операции; t2 – момент завершения спекулятивной операции
Доход спекулянта = Ц2 – Ц1 (спрэд – spread). Операция с извлечением дохода должна быть проведена спекулянтом до снятия разницы в ценах.
Внутри объективной спекуляции существует и чистая спекуляция (субъективная спекуляция).
Чистая спекуляция по характеру действий основного участника может быть представлена спекуляцией на:
повышении цен – скупка товаров (валюты, недвижимости), контрактов для последующей перепродажи; покупатель при повышении цены выигрывает (продавец проигрывает)
понижении цен – продажа товаров (валюты, недвижимости),контрактов для последующего откупа; продавец при понижении цены в дальнейшем выигрывает (покупатель проигрывает);
соотношении цен на разных рынках одного и того же или взаимосвязанных активов (товаров);
соотношении цен по разным срокам поставки (исполнения) на одном и том же или разных рынках;
различиях в организации (режиме) платежей на разных рынках и (или) по разным активам (товарам).
Профессионал-спекулянт, работая совместно на реальном и срочном рынках, сознательно использует возможности, вытекающие из следующих ситуаций:
- цена на наличный актив (товар) ниже цен на срок, цены на актив(товар) с ближайшими сроками поставки ниже, чем с отдаленными сроками [ситуация обозначается терминами "форвардэйшн", "контанго" – "нормальный рынок" (forwardation, contango – normal market)]. Особенности контанго состоят в том, что будущее повышение (превышение) цен покрывает расходы, связанные с хранением (сохранением) от одного срока поставки (доставки) до другого, и плюс к этому появляется прибыль. В такой ситуации спекулянт стремится купить наличный актив (товар) и продать фьючерсы (купить, продать опционы);
- цена на наличный актив (товар) выше цен на срок, цены на актив (товар) с ближайшими сроками поставки выше, чем по отдаленным срокам [ситуация обозначается термином "бэквордэйшн" – перевернутый рынок (backwardation – inverted market)]. Такое соотношение цен вызывается обычно недостатком наличных ресурсов при хороших перспективах увеличения предложения в будущем. Рынок отличается значимыми колебаниями цен, нервозностью. Спекулянт в этой ситуации стремится продать актив (товар) с немедленной поставкой и одновременно покупает на такое же количество актива фьючерсы (продает, покупает опционы).
Ситуации нормального и перевернутого рынков – это обстановка, в которой совершаются и хеджирование, и арбитраж. Эти ситуации выделены здесь, так как существует повышенная связь с ними операций спекуляции.
При биржевых операциях с производными спекулятивные доходы появляются через принятый биржей механизм исполнения обязательств и выполнения денежных расчетов. Производные расширили поле спекулятивных сделок и добавили новые возможности получения доходов.
На внебиржевом рынке применяются те же действия, что и на биржевом рынке, трансформированные для условий большей свободы.
Производные инструменты позволяют спекулянтам на биржевом и внебиржевом рынках полнее использовать: 1) наступающую, будущую тенденцию в движении цен (повышение, понижение); 2) различные соотношения в ценах; 3) усиливающееся (по сравнению с текущим) движение цен на протяжении определенного периода времени.
Выделим из перечисленных третью возможность, в которой проявляется качественное (еще одно) отличие производных от обычных инструментов. Спекулятивный доход позволяет целесообразно использовать те перемены, при которых будущие (предстоящие) колебания цен оказываются сильнее текущих изменений. Профессиональный спекулянт сознательно использует усиливающиеся колебания цен для получения прибыли. Эти действия, связанные с извлечением возможного дохода на колебаниях цен, широко распространены на рынках.
Известна особенная форма организации спекулянтов, использующих колебания рыночных, в том числе биржевых цен, – ринг. Под рингом понимается соглашение группы лиц, направленное на скупку в определенном месте какого-либо товара (актива), сосредоточения его в руках группы и последующей продажи по монопольно высоким ценам. Как правило, ринги образуются на короткое время и заключаются торговцами для проведения одной или нескольких сделок. В США к подобным соглашениям применяют термин "корнер" (Corner – угол). Отметим и такой факт: стоимость акций американских и европейских компаний снизилась в 1929 – 1932 гг. почти на 90%, в 1974 г. – более чем на 50%, в 1982 г. – на 45%, в 1987 г. – не более чем на 25%, в 1997 г. – на 7 – 12%. Происходит затухание темпов кумулятивного показателя изменения цен. Тем значимее для спекулянтов частные колебания цен во времени1. В 2001 г. величина снижения курсов акций несколько увеличилась, но "перешагнула" только уровень 1997 г.
Биржевые производные позволили спекулянтам иметь дополнительные возможности финансового рычага (gearing, leverage). Пониженные расходы по сравнению с расходами реального рынка (выплачивается не полная цена базиса, а лишь премия, депозит, маржа, составляющие лишь доли этой цены) могут принести тот же (или удовлетворительный) абсолютный спекулятивный доход. Вместе с тем, поскольку в биржевых сделках лимитированы (ограничены) сроки действия производных, то платой (в общем виде) за этот рычаг становится меньшая (математическая) вероятность получения спекулятивной прибыли (по сравнению с внебиржевым рынком, где нет этой стандартизации) от одного и того же базиса.
Легкость, простота заключения биржевых сделок, перспектива прибыли в связи с колебаниями цен, авансирование относительно небольших капиталов создают высокие стимулы для развития спекулятивных сделок с использованием производных.
Дальнейшее расширение спекуляции
Warning: include_once(/home/fxtrading/trading-derivative.ru/putslinkshere/ML.php) [function.include-once]: failed to open stream: No such file or directory in /home/fxtrading/trading-derivative.ru/derivative6.htm on line 215
Warning: include_once() [function.include]: Failed opening '/home/fxtrading/trading-derivative.ru/putslinkshere/ML.php' for inclusion (include_path='.:/usr/local/lib/php:/usr/local/php5/lib/pear') in /home/fxtrading/trading-derivative.ru/derivative6.htm on line 215
Fatal error: Call to a member function Get_Links() on a non-object in /home/fxtrading/trading-derivative.ru/derivative6.htm on line 216